读懂万宝大战必不可少的财务背景知识(三)

资管计划

宝能怎么会有这么多钱收购万科？

这个问题的回答需了解一个关键词：资管计划

一个标准的资管计划是这样的：

资管计划的优势：

1、定制化融资。资金的使用期限、责权利安排比较灵活。资金计划管理人和融资方可以将融资条件在合同内约定好。比如，资金用途；如果用资金购买股票的话，股票投票权归属等。此次宝能收购动用的7个资管计划中，投票权按照合同都归钜盛华所有。

2、资管计划的本质是信托投资。而信托资金的来源按照受益人的不同划分为两类，劣后级风险高，优先级收益稳定，风险也相应较低。在证券投资信托业务中，名义上均由信托公司作为发起人发行信托计划，但事实上，有一部分证券投资信托业务是由投资者中的某人（比如宝能系企业）发起的。这些投资者有较好的投资能力，但资金有限，因此借信托公司的名义发行信托计划，以募集资金、增加盈利。为约束该投资者的行为，在这一类信托计划中通常会保障其他普通投资者的最低收益水平，并设置强制平仓线（比如股价跌破0.8倍时），约定投资亏损时该投资者应立即弥补的亏损等特殊条款，此时该投资者被形象地称为“劣后受益人”，其他普通投资者则被称为“优先受益人”。

3、资管计划的资金来源非常灵活。看下图就知宝能系的资金调动能力非常之强，且宝能和浙银之间的关系不一般。

宝能一共动用了多少个资管计划？据说有7个之多，规模总计近100亿。具媒体报道，举牌万科总共调动的资金高达380亿之巨。除资管计划筹集资金外，还动用了银行杠杆资金，万能险投资等。因此，宝能的收购同时设计证券、保险、银行三方资金，也惊动了相应的三个监管机构同时核查。

根据7个资管计划的备案信息列表如下：

通过以上分析可以看出，这是一个资金杠杆运用非常充分的收购计划。宝能的资金来源有两个特点：一是有连环杠杆，二是短借长投。对宝能来说，资金来源（前海人寿万能险、浙商宝能理财资金）一旦受阻，万科又处于长期停盘，风险也是颇大。宝能系中资本市场上属于无名小卒，比起长袖善舞的老前辈德隆如何？资金链问题称为宝能收购万科一个风险触发点，虽然有备而来，虽然来势汹汹，然而凶多吉少。