海康威视财报解析(上)

对于如何分析一家公司，许多人提出了不同的框架。虽各有特色，但万变不离其宗。笔者认为，首先，我们需要初步了解公司的基本情况；其次，按照杜邦体系，将不同指标与三张财务报表相结合，逐步分析；再次，针对前面没有分析到位的地方，查漏补缺；最后，如果是炒股，还需要考虑一下估值指标。本文按此步骤，分析海康威视公司（股票代码：002415）。

一、公司基本情况

就像一个人最基本的属性（所谓人口统计学特征）总是有年龄、性别等，一个公司也有其基本特征。海康威视的基本情况如下：

上市年度：2010年

总部地点：杭州（在营商环境等方面，东部优于中西部）

行业：信息技术业（按证监会代码，为C39）

产品及行业地位：视频监控等安防产品，多年第一

性质：国有（看“最终控制人”）

规模：截止2020年中报日，总资产为719.38亿（可用其他指标）

除上述外，还可以关注公司的一些“软性”特征。包括企业文化、组织架构、发展战略、人力资源、技术水平、公司治理等。财务学者相对比较熟悉的是公司治理，比如公司的股权分布情况（知名QFII高盛在今年二季度成为公司的第九大流通股东）、流通比例，“带头大哥”董事长的情况（因为将熊熊一窝），管理层和骨干员工有无股权激励计划，等等。

海康威视在行业内名列前茅，在行业外却知者不多。这正是所谓“隐形冠军”的特征。除了公司惯于低调之外，还因为其业务是对公的、2B的，而不是对私、2C的。

二、综合业绩分析

首当其冲的，是衡量综合财务业绩的净资产收益率（ROE）指标。从下图看，海康威视的ROE在大多数年度超过了30%。如果熟悉ROE指标在上市公司的分布情况，就可以轻松判断，海康威视的综合业绩非常高。其实，比贵州茅台也不逊色。

三、利润表与盈利能力分析

一家公司要赚钱，前提条件是东西卖得动，而且卖东西要赚钱。换言之，营业收入越多越好，而利润在营业收入中所占的比例要越高越好。相应地，杜邦体系中最底端、最基础的盈利能力指标是销售利润率（ROS）。这里，利润的概念包括多个层次，需要区分毛利、营业利润和净利润。

1、营业收入分析

分析营业收入，可以从几个角度出发。一是业务集中度，或者说专业化与多元化程度。通常，专业化优于多元化，相关多元化优于不相关多元化。这方面的信息，在炒股软件中的“经营分析”可以清楚地看到。海康威视所经营的是一个细分行业，其产品以前端产品为主，也有“中控”和后端。