商业承兑汇票,是一个烫手山芋......

最近关于苏宁易购的新闻有很多，股价下跌严重临时紧急停牌，大股东股票司法冻结。不过，也有好消息，6月10日，苏宁宣布，18苏宁03债券按期完成回售，至少，对应持有债券的投资者，这绝对是个好消息。

同样是这只债券，在去年11月，因有苏宁现金流出现问题的传言，二级市场债券的价格曾一度下跌到最低只有77.5元，下跌超过20%。之后因为苏宁多次公开承诺不会违约，债券价格才逐渐从低点回升。到最近因为时间越来越临近到期日，价格也逐渐与债券的内含真实价值趋同。债券是对于发行方来说，是一种还钱的义务，如果到时候不还钱，损失的是信誉，下回很可能就再也没法利用债券市场这个平台融资。也因此，债券违约通常是因为发行方在资金方面出去了较严重的问题，甚至是濒临破产清算。那从发行方的角度，如果公司现金流并没有恶化到需要违约的境地，也有要履行还债义务的打算，那在二级市场债券价格下跌很多的时候，直接回购公司债券，就会非常有利。比如某个债券，二级市场价格跌到80元，那假设公司以80元左右的价格买回自己的债券，就相当于用80还掉了当时借的100（这中间还会有发行成本），不仅不要付利息，还赚钱了。至于能不能这样操作，从网上简单搜索了一些关键词，相关法律法规，并没有对此有明文规定。不过，之前确实有一家公司，考虑过让下属公司从二级市场折价回购公司债券，但之后因一些别的原因，计划并没有实施。而去年苏宁对债券的回购，是直接面向债券持有人。那很可能就是，公司并不愿意去挑战某些底线，以带来额外的麻烦。或者，即便要做也要选更合规的方式，以规避法律的风险。

类似的还有另一个案例，关于商业承兑汇票。我们知道，商业承兑汇票相比银行承兑汇票，无法承兑的风险要大很多。因此在接收商业承兑汇票时会有更多的麻烦：

*流通性很差，不容易再背书给下家。除非是信誉很好的公司开出来的商票。

*如果想将商业承兑汇票在未到期前提前变现，可能需要支付很大一笔手续费。

市场上都知道商票到期后可能无法贴现，就会把提前贴现的手续费定的很高，比如正常一笔一年的银行的承兑汇票，如果要提前贴现，费率可能和常规贷款利率差不多，可若是商业承兑汇票，这个费率可能会提高到20%，甚至更高。相当于，100万的商业承兑汇票，最后实际能拿回来的现金只有80万，20万变成的资金成本。

对于销售方来说，这么高的资金成本，肯定会影响之前业务的利润。原本毛利率就低100万的应收毛利就只有20万，一把全被贴现吃干净，公司还要倒赔钱。问题是，采购方可能还会更坏，一边，它坚决不用现金结算，只付商业承兑汇票；另一边它又去市场低价收自己开出去的商票。左手到右手，十几个点的折价就有了。商业世界里，利润是在资金流动的过程中产生的，可在这个环节里，最后谁真正赚到了钱有太多的变数。在资金流通环节中，有些力量，有制造风浪、扭转乾坤的能力。我想，小公司的生存之道，可能是宁可业务少一些，也应该掌握现金的主动权，而不是为他人做嫁衣裳。