结合财务报表,看不同阶段企业的特性

高毅资本邱国鹭在一次路演中强调：

很多人都说投资就是投未来，买股票要获得回报，肯定是未来的成长、未来的分红、未来的现金流才有用。但是，未来的特点在于可能来，也可能不来。

我们挑股票，并不在乎未来会做得什么样，更重要是看它过去做了什么。一个公司如果过去做的不怎么样，它们要转型，本身成功的概率不大。

所有未来，在过去都能够找到影子和迹象。

投资是从确定的过去去看不确定的未来。要了解公司的过去，自然也离不开过去的财务报表数据。那么，怎样从过去的财务报表中发现企业未来的投资价值呢？可以结合企业所处的经营周期寻找答案。按照企业的生命周期理论，企业的发展通常会经历：导入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段不同阶段的企业，所表现出来的特征是完全不一样的。

1、导入期

处在导入期的企业，用户需求还没有得到挖掘，进入公司很少，市场还是一片广阔的蓝海。但是因为未来有太多的不确定因素，也会面临很大的风险。导入期企业的投资价值，最关键的是企业对商业模式的定义和诠释，这时企业的财务报表，还没有太大的参考价值。投资参与者通常是创投或风投，比如曾经的独角兽美团、滴滴，以及后来的共享单车，和最近刚成功上市的瑞幸咖啡，都是资本催生了市值。

2、成长期

成长期企业最典型的特点是市场需求逐渐得以挖掘，呈现需求大增供不应求的景象，体现在财务报表就是：销售业绩出现大幅增长，远高于平均水平；产品市场占有率大幅提升；规模扩大后，成本下降利润增长明显。

财务报表具备这些特点的企业，都是潜在的可能有很好投资价值的企业。比如曾被巴菲特看好的中国平安，过去十年收入增长了6.6倍，利润增长了8倍，绝大多数年份收入增幅超过20%，有些年份甚至达到30%以上。过去十年，中国平安带给投资人的回报也极其丰厚，如果从2009年持有至今，也已经翻了好几倍。

3、成熟期

成熟期企业最典型的特征是，企业所面临的竞争格局趋于稳定和固化，企业依靠成熟管理和成本优势维持市场地位。体现到财务报表就是，增长放缓甚至不增长，利润率下滑，成本费用率降低。银行、公共事业、消费等行业的多数企业，是成熟期企业。

成熟企业核心的投资价值，在于是否能有稳健的现金流和分红。比如，过去几年，工、农、中、建、交五大行，净利润增速基本都在4-5%左右，收入增幅也多数在10%以下。但银行一直维持了较高的分红比例，股息率接近5%，可以媲美一般的银行理财产品。

如果，一个处在成熟期的企业，能在较长的时间维持保持稳定的盈利能力和稳健的现金流入，并能持续给投资者较高比例的分红，财务报表具备这些特征的企业，也可能是有投资价值的企业。

4、衰退期

衰退期的企业，体现在财务报表，就是持续的业绩下滑，长期徘徊在盈亏边沿，举步维艰。如果不能进入新的市场，衰退期的企业再创辉煌的概率很低，对普通投资者来说，并不是很好的选择。除非有迹象表明，企业已经意识到未来的风险，准备或者已经进入了新的赛道。

麦肯锡董事蒂姆.科勒曾在《价值评估》中这样说：

一家公司的价值取决于投资资本回报率和公司增长的能力。其他所需要考虑的因素—毛利率、现金税率、应收账款周期和库存周转率，都只是细节问题。

所以，企业的价值创造最后都要归结于，以高于融资成本的资本回报率来实现增长，并且最后增长可以转换为现金。找到有投资价值的企业的过程，就是从财报数据中寻找发现有长期持续高增长、稳健现金流的企业的过程。