扇贝跑了死了,为什么獐子岛却没有垮了?

獐子岛（002069）的故事梗概应该全中国人都知道，扇贝跑了、又回来了、又跑了，而这一次扇贝彻底死了。

网友们都对獐子岛说：骗我可以，注意次数！

獐子岛的扇贝跑了、死了，都不奇怪。

叩问灵魂的是——为什么那么多扇贝跑了、死了，獐子岛公司却没有垮？

1.扇贝跑了、死了，并不是钱没了

首先，扇贝跑了、死了，公司利润没了，可是并不是钱没了。因为，苗早就投了，人工早就花出去了，只是等到原本收获的时候，才发现扇贝没了。

所以，当獐子岛发现扇贝跑了、死了的那一刻，本身并没有太大的影响。此刻，既不用出钱，也不用出力，只需要在财务软件中轻轻的做一笔分录——

借：资产减值损失

　　贷：存货跌价准备

扇贝也就“一笔勾销”了。

除了影响了利润，什么都没有被影响。这里，便是笔者一直强调的观点“看利润，还是看现金流”。

回头看，扇贝的第一次“离家出走”是在2014年，接下来复盘一下从2014年到现在的情况。

如上图所示，自2014年开始，獐子岛因为计提存货跌价准备，便一直在亏损（2018年略微盈利），接近6年时间，累计亏损8.96亿。其中，2014年，獐子岛归母净利润为-11.89亿，公司将其中的9亿多作为了非经常性损益。如果考虑此部分，亏损已经远超10亿。

不过，这6年里，公司的现金流看起来还不错，主营业务一直是现金流入的状态，累计经营活动实现净现金流入12.93亿。

所以，因为主营业务一直在产生正现金流，公司的经营还算是正常。因此，虽然扇贝不断的“作怪”，但是公司依然可以生存下去。

2.钱，什么时候被花掉了？

獐子岛是在2006年上市的。

把时间线拉长一点来看，獐子岛的利润和现金流更有意思。

仔细观察上图，非常有意思。

除开上市当年（2006年），在接下来的年份出现了非常明显的分割现象：2007-2011年，净利润一直远超过净现金流；2012-2019年，净现金流一直远超过净利润。

也就是说，曾经，獐子岛很能挣钱（利润），不过挣了很多，却很少拿到手上（现金）；后来，扇贝们跑了死了，不挣钱了（利润），但是却能拿回来钱（现金）。

并且，仔细点看，獐子岛的经营活动净现金流看起来似乎还算比较的平稳，不像利润起起落落。

那么，是为什么呢？

也是因为扇贝。

插播基础财务知识：獐子岛的扇贝从投苗开始核算，作为“消耗性生物资产”，投的苗、花费的人工都在此核算，直到扇贝长大被卖掉。消耗性生物资产在资产负债表中，作为存货项目列报。（生产性企业更为复杂，经历从原材料——在产品——库存商品，有几个环节；生物资产的核算只有一个二级科目“消耗性生物资产”，更简洁）

好了，看上图。

上市之后，獐子岛便开始大量的养扇贝，存货价值不断的提高。在这个过程中，公司挣到了利润，但经营现金流却略显不足，就是因为花了很多钱去投扇贝；之后从2013年起，獐子岛的扇贝陆续的出现各种问题，公司利润持续为负，扇贝价值（即存货价值）持续下降，当然也在陆续的卖扇贝，因此现金流看起来还不错。

所以，跑掉的、死掉的扇贝，他们的钱早在很久以前就花出去了。等到扇贝跑了死了的时候，公司并没有花钱，当然就不会垮了。

至于，钱花到了哪里，emm……

3.哪儿来的钱

当然，扇贝跑了、死了，归根到底钱肯定是花了。

为了养扇贝，獐子岛真的花了很多钱，巅峰时期2013年末，存货价值高达26.84亿，占到了总资产的一半。

所以，那么多钱，从哪儿来？

从银行。

截至2019年三季度末，獐子岛负债总额29.86亿，资产负债率87.63%，处于很高的位置。其中，银行借款合计达到了25.7亿。

问题又来了。

亏的那么离谱，獐子岛拿什么来贷款？？

海域使用权。

獐子岛养扇贝需要在海里，大海并不是无偿使用的，需要取得海域使用权才可以拿来养殖，取得海域使用权证（类比土地使用权）。

根据獐子岛所公告的会计准则显示，公司取得的海域使用权作为无形资产核算，后续在15年内进行摊销。

截至2019年半年报，獐子岛拥有海域使用权原值2.25亿，累计已摊销1.44亿，净值为0.81亿，成新率36%。而这些海域使用权是在很久很久以前通过收购或自行取得的。

也就是这0.81亿的海域使用权，撬动了25.7亿的银行借款！

How to do？怎么做到？

以上，被用于融资抵押的海域使用权的评估价值合计达到了74.38亿，而他们的账面价值仅有0.81亿，综合评估增值率达到了

9083% ！！

依靠这些大量评估增值的海域使用权，以及其他的房屋建筑物和土地使用权，獐子岛抵押而取得了大量的银行借款，从而维持了公司持续的花钱。

从贷款银行来看，全是大名鼎鼎的各家银行——工农中建四大行皆在内、进出口银行也投放了不少的贷款。看来，大家对于獐子岛的海域使用权很是看好。

不过，养出的扇贝不是跑了就是死了，这样的海真的是一片ok的海？

面对这么惨淡的收益，海域使用权的评估价值也确定不需要修正一下吗？

4.后事如何

2019年半年报显示，6月末消耗性生物资产（也就是扇贝）的净值为4.54亿，本次死掉扇贝价值2.78亿，把这一块剔除后，扇贝的净值将减至1.76亿。

如果不再大量的投扇贝苗，本次“死掉”之后，扇贝的账面净值差不多回归到低位。看起来，该处理的扇贝，基本已经都处理掉了。以后，扇贝应该不太会跑路了。

再说25亿银行借款。

能够拿到工农中建+政策性银行的组合，想来獐子岛的力量不一般。从2019年6月到9月，3个月时间里，獐子岛长期借款减少4.23亿、短期借款就立马增加了3.18亿，而獐子岛的货币资金余额常年不足4亿元。足以看出，银行补给十分及时且恰当。

也可以证明，獐子岛从来不是吃素的，撑腰的力量很强大。银行借款无需操心。

那么，这会是扇贝的最后一次“离家出走”吗？从此以后，獐子岛真的会“改过自新”吗？一切能回到正常吗？

所以，要问为什么扇贝现在会跑会死，应该去问当初的钱究竟花到了哪里。