从股价倒推部分南微医学隐含的未来增长率

有关媒体指出，不要用市盈率来衡量科创板公司的估值，我对此表示赞同。买股票，买的是一个公司的未来，因此，我们需要用发展的眼光，在判断一个公司未来增长率的基础上，做出估值。

法国数学家皮埃尔-西蒙·拉普拉斯于1814年提出的一种科学假设，他在他的概述论（Essai philosophique sur les probabilités）导论部分写道：“我们可以把宇宙现在的状态视为其过去的果以及未来的因。如果一个智者能知道某一刻所有自然运动的力和所有自然构成的物件的位置，假如他也能够对这些数据进行分析，那宇宙里最大的物体到最小的粒子的运动都会包含在一条简单公式中。对于这智者来说没有事物会是含糊的，而未来只会像过去般出现在他面前。”这句话套用到股市上来就是：只要得到足够的数据，并且有足够的算力，我们就能得到公司未来的增长率和股价未来的走势图。

历史的数据已经成为事实，未来的增长率却无法准确判断。虽然，未来也终将成为历史，但是，在未来没有成为历史之前，要求每一个投资者具有足够的数据和足够的算力得出未来的增长率，显然是不现实的。然而，未来的增长率，不管是否有人能算出来，确实是一个未来的客观存在。

正因为我们多数人、多数时候无法判断未来的客观存在，我们需要反过来倒推股价中隐含的未来增长率，并试图反问：这个隐含的未来增长率是否能够实现？

我们以部分科创板公司2019年7月23日的收盘价，来倒推这些公司未来需要达到的增长率。

南微医学是市场看好的公司，市场空间大，技术含量高，历史增长快，因此在科创板第二个交易日多数股票下跌的情况下，南微医学依然上涨。南微医学过去几年的自由现金流数据如下：

我们以2018年度的自由现金流16584.94万元为基数，以2019年7月23日的收盘价123.46元，倒推其未来5年及未来5年之后应该达到的增长率。计算的原理为：

根据123.46元每股=公司价值V÷总股本，我们倒推出公司的价值V。

根据公司的价值V=公司的金融资产+公司的长期股权投资价值+公司经营资产的价值，倒推出公司经营资产的价值，其中公司的金融资产直接以报表中相关项目（货币资金及其他金融资产项目）计算，公司的长期股权投资以其收益率做大概估算（收益率除以股权资金成本8%测算增值倍数）。

根据公司经营资产的价值=未来每年的自由现金流÷未来每年的折现率，倒推出未来每年应该达到的自由现金流，其中未来每年的折现率以股权资金成本8%作为基准。

根据上述计算过程，我们可以倒推出南微医学未来的增长率情况如下图。如果南微医学的股价在125元左右，其隐含的未来增长率假设为2019年到2024年每年复合增长率为40%，2025年到2032年每年复合增长率为10%，此后为0增长。

南微医学最近4年的自由现金流复合增长率为：

南微医学最近4年销售商品提高劳务收到的现金的复合增长率为：

南微医学最近5年营业收入的复合增长率为：

从上述历史数据来看，南微医学在未来5年内还是很有可能实现40%的复合增长率的，并且未来5年以后有可能超过10%的隐含增长率假设。如果南微医学在未来超过这一复合增长率，则目前价格低于内在价值；否则就高于其内在价值。因此，投资决策的关键问题就简化为：南微医学未来的增长率能够超过目前股价中隐含的增长率假设吗？如果能，则买入；不能，则卖出。

我们可以以相同的方式去计算其他公司股价隐含的增长率假设并分析该增长率假设在未来实现的可能性。