新三板闲谈

近年新三板表现颇火，在相对短的时间内实现了6000多家中小企业挂牌，对缓解主板和创业板压力，纾解中小企业融资难发挥巨大作用。从目前新三板的整体情况来看，一级市场热度不减，二级市场流动性不足，二八分化明显，挂牌企业治理能力不足，甚至连基本的公告都前后矛盾，数据打架，真可谓泥沙俱下。例如，被股转系统点名的国铁科林，“2015年度权益分派中存在超额分派资本公积的违规行为，相关信息披露不准确”，公司回复财务人员工作出错，老实说这种情况出现财务专业素养真是堪忧、但背后所折射出企业内控、董秘财务高管专业胜任能力、会计事务所执业能力及专业态度、主办券商是否履行了持续督导的责任更引人深思。

截止目前，新三板共计6945家公司须披露2015年年度报告，其中，6883家已完成披露工作，62家公司未能按期披露年度报告，根据公告信息大致原因三类：一是刚挂牌的企业来不及准备年报审计；二是更换了年度合作的会计师事务所；三是正在进行并购重组而推迟了年报披露。原因三还可以接受，其它两类原因，作为一个财务人只能表示“你懂的”。

62家企业的主办券商中，申万宏源和安信证券表现颇为“抢眼”，分别有11家和9家主办公司未能及时提交年报。新三版券商和主板券商在职责上是有着明细差异的，按照全国股转公司相关规定，主办券商在挂牌公司发展过程中承担系统性风险，对公司进行挂牌前的尽职调查、挂牌后的持续督导，特别需要记住的是新三板券商是“终身制”，只能结婚，想离婚没门，要离也行，你得给准前任找好接盘侠，券商都是聪敏人，没人原因做接盘侠。看看号称新三板破产第一股的展唐科技(430635)的主办券商国泰君安的窘境即可，正是“受任于败军之际,奉命于危难之间”，国泰君安扛起了展唐科技管理层的职能，想甩都甩不掉。

由于新三板在“做市”制度上的特殊性，及其他原因造成二级市场流动性不足价值发现功能不健全，如此，对比于A股的“造富神话”就显的相形见绌了，一直没有出现类似的造富效应，直到英雄互娱横空出世，可以说英雄互娱的表现不比暴风差，2015年4轮定增已经奠定了英雄互娱的财富传奇。另外，根据公告，雄互娱与华谊兄弟签有对赌协议——截至2018年12月31日止的未来三年内，英雄互娱承诺2016年业绩目标为当年经审计的税后净利润不低于人民币5亿元，后两年度则分别为上一年度净利润目标基础上增长20%。假设对赌协议相关内容建立在公司运营合理预期之上，结合主板创业板对“英雄互娱”所属行业的市盈率进行估价，未来或可期。