尔康制药涉嫌财务造假已几无翻身可能

因为被媒体质疑财务造假，尔康制药（300267）5月9日午后放量跌停，与近日同样涉嫌财务造假的金徽酒（603919）一样（5月12日开盘不久即封死跌停），无独有偶，两家公司都第一时间选择了澄清，选择了反驳，也第一时间收到了交易所的问询函，也第一时间把会计师抬出来，意图通过会计师的背书来打消媒体的质疑，问题是这俩难兄难弟，聘用都是天健会计师事务所，在危难之际，天健会计师事务所能帮他们顶过去吗？在笔者看来，已经几乎不可能，不是笔者怀疑天健会计师事务所有没有大华会计师事务所能让扇贝呼之即来挥之即去的专业能力，而是这两家公司面对媒体质疑，自己的反驳显得苍白无力。

下面我们来看看事件的过程：

一、5月9日被媒体质疑涉嫌财务舞弊，相关质疑文章称，尔康制药在海外设立的公司涉嫌虚构利润，与此同时公司还涉嫌虚构资产。

二、面对媒体质疑，尔康制药（300267）5月9日午后放量跌停，5月10日公司进行停牌自查。时隔一天，5月11日早间，深交所向其下发关注函，要求尔康制药就质疑做出说明。

三、5月12日尔康制药召开2016年度股东大会，会上公司大股东兼董事长帅放文对媒体质疑做出回应称：

第一，湖南尔康制药股份有限公司的财务数据经过有资质的会计师事物所严格审核，真实有效，不存在舞弊行为；

第二，到现在中国海关没有叫我们去对账；

第三，公司将在适当的时候用法律武器捍卫公司权益，捍卫中小股东的权益。公司已经就自媒体质疑内容向相关监管机构提交回应文件，将在得到批准后，在国家正规媒体予以披露。”

四、根据媒体报道，帅放文对媒体六大质疑分别做出了以下解释：

质疑一：尔康(柬埔寨) 涉嫌造假，系由子公司湖南尔康(香港)于2013年在柬埔寨设立，经营范围包括酒精、木薯淀粉等药用辅料的生产、销售，药品、医药设备进出口及代理。焦点便是尔康(柬埔寨)2016年实现净利润6.156亿，占尔康制药当年净利润的60.79%，其利润主要来自“年产18万吨药用木薯淀粉生产项目”。

面对该质疑，帅放文回应称“公司选择柬埔寨作为生产基地，是经过大量研究实验，发现当地气侯条件生产的木薯性能更适合于淀粉胶囊。 而尔康柬埔寨公司的销售数据包括两部分，一个是普通木薯淀粉，一个是改性淀粉。柬埔寨产地生产木薯淀粉主要功能是为改性淀粉提供原材料。”

质疑二：尔康制药柬埔寨公司“年产18万吨药用木薯淀粉生产项目”实现盈利远超预期，2016年实现净利润是可研报告预计利润的9.76倍，当年总投资收益率达到427.08%，是可研报告预计投资利润率的13.58倍。

面对该质疑，帅放文回应称“基于2013年效益预测计算公司项目投资回报率不科学。因投资时改性淀粉研发尚未成功，回报预测基于木薯淀粉的利润和规模。2014年研发成功后，改性淀粉毛利率可观，达到90.99%，全年销售收入6.96亿元，占到柬埔寨公司销售收入的绝大多数。普通木薯淀粉用于为改性淀粉提供原料，产量只有10940吨，实现毛利6331.07万元。所以公司在柬埔寨公司产生利润并非来自普通木薯淀粉，而是改性淀粉。公司在柬埔寨产生的利润并不是来自普通木薯淀粉，而是改性淀粉。”

质疑三：媒体质疑报道中提供了一组海关数据，2016年中国向柬埔寨进口木薯淀粉共计3.09万吨，金额为1042.83万美元，折合人民币0.72亿元。据此可推断，尔康制药柬埔寨项目的大部分产品并未进口到中国而是销往海外。即使假设销往中国的0.72亿元均为尔康(香港)实现的净利润，公司柬埔寨项目的海外销售净利润亦高达5.43亿元，高于尔康制药2016年年报披露的公司海外销售毛利润4.34亿。上述数据与柬埔寨公司实现盈利不符。

面对该质疑，帅放文回应称“因为柬埔寨公司产生利润并非来自普通木薯淀粉，而是改性淀粉。而普通木薯淀粉和改性淀粉是两组不同的海关产品编码。自媒体文章调用的所谓海关数据没有弄对公司的产品编码，所以得出的结论完全错误。木薯商品编码在我们国家是十位数的编码，不是有些报道上说的八位数编码。”

质疑四：尔康制药最近三年的固定资产增长速度较快，从2014年底账面价值7.19亿增长到2016年底的17.69亿，其中房屋建筑物占固定资产比例分别从49.7%上升到72.32%。公司固定资产占总资产比例远高于同行业公司。

面对该质疑，帅放文回应称“自媒体报道称公司最近三年固定资产增长速度很快，2014年7.9亿元增长到2016年底17.69亿元，大部分都是从在建工程转入的。这些数据在年报里面和澄清公告里面公司会作出详细的说明，这里具体的数量涉及到品种太多，现场就不一一念出了。”

质疑五：尔康制药最近三年固定资产增长速度较快，可能存在账面上记录房产并不存在的情形。此外，公司房产税发生额与实际房产金额难匹配。

面对该质疑，帅放文回应称“按照柬埔寨现行法律，公司在柬埔寨所在地有47886平米的房屋不在房产税征收范围。当地法律规定当地房产税只向市级以上地区的房产征收。公司还有32033.9平方的房子属于公租房不用缴纳税收的。子公司15650平方的房子也是享受房产免征税，根据房产税多少推断固定资产数量是不合理、不准确的，会严重误导投资者。”

质疑六：在被质疑财报造假之前，尔康制药实控人减持了公司股份。就在尔康制药被质疑并停牌后，5月10日晚间，尔康制药公告，“公司接到控股股东、实际控制人帅放文及其一致行动人减持计划实施完毕。”

公告称，实际控制人、董事帅放文及其一致行动人曹再云从2016年12月13日至2017年5月5日之间，累计减持公司1.03亿股股份，占总股本的4.9999%，减持的价格在11.93元/股至12.64元/股之间。最新一笔减持后，套现约12.37亿元。其中4月28日减持4.1695%的股份，减持价格为11.93元/股。减持之后，帅放文持有尔康制药股份8.55亿股，占上市公司总股本41.44%，仍是公司实际控制人、控股股东。

面对该质疑，帅放文回应称“上次减持是为了增加公司股份流动性，此前已有市场意见称大股东一股独大；而减持获得的资金未来将用于公司业务、并购等项目。因为受制于短线交易规则，近6个月内不能再增持，但减持已完毕。同时强调，6个月后不排除择机增持的可能。”

面对公司大股东兼董事长帅放文在股东大会上的回应，吃瓜的股民群众感觉智商再次受到了挑战。于是乎，就有医药界人士跳出来用基本常识来打脸。

尔康制药不是靠改性淀粉而是胶囊赚钱，胶囊才是它的最终产品，改性淀粉不过是原材料。国内没发现有一家稍微大点的药厂用它的胶囊，它最终产品卖给谁？提供一个基础数据，一台10万左右的普通自动胶囊机生产能力是一小时10万-20万粒胶囊，一天按八小时计算消耗胶囊80-160万粒胶囊。一个小药厂有5台胶囊机计算，一天消耗400万粒-800万粒胶囊。一个月消耗多少胶囊，自己算算！更不用说中型大型药厂了。所以一个一年赚六亿的胶囊工厂绝对不可能依靠淘宝京东这么一点销售支撑。而国内它的用户没有一家像样的药厂。从常识可以判断它的利润不可能来自国内药厂或保健品厂的消耗，何况国内药厂GMP管理严格规范，也不敢从淘宝买胶囊。这是医药界的基本常识。

那么能否依靠出口呢？它自称第一大买主是印度客户，能否出口印度或东南亚国家呢？不可能。胶囊非常便宜，体积很大，一般包装是一万粒一袋，一袋装一个纸箱，很轻，体积很大，怕压，这样它的海运费就很贵了，只能用普通货柜装运，不能用低温货柜，运费超过货价。东南亚，印度任何港口从中国出发从仓库装柜开始计算，到达港口，卸货，报关，提货需要15天左右，如果从柬埔寨港口发运呢？时间会更长，因为船少，航线少。我往这些国家发了30年货，所以非常清楚需要多少时间到货。在亚热带国家由于高温高湿气候，经过10天以上海运高温高湿蒸烤，胶囊完全无法完整运输到港。无论什么胶囊，它的目的是人吃了到胃肠道溶解，里面的药粉被人体吸收，所以胶囊的设计一定是遇到体温+水分就会溶解，人体温度多少？37度左右。海上运输集装箱里面的温度一般超过42度，加上高湿水分，一定会导致胶囊变形，溶解。胶囊一旦变形就无法装进胶囊机灌装了。会打飞胶囊，药粉四溅。如果你不信，可以把家里的胶囊剥几粒下来，放进40度温水一个小时，看会不会变形溶解？或者放室外37度以上，潮湿状态下二天看会不会变形？一定会。所以胶囊运输受限运输半径，不适合海运，在东南亚国家估计只适合汽车运输，时间不能太长。或半夜运输，白天休息。总之，走不远。柬埔寨加上周边国家一年胶囊用量能否让它赚几个亿？不可能！这些国家用量加起来还不如一个白云山的用量，何况当地已经有胶囊厂。苏州胶囊厂的母公司在泰国就有一个很大的胶囊厂，做了很多年，占据很大市场份额。为什么它不从苏州胶囊厂进口而是在泰国设厂？很明显，发货半径受限。总之，尔康在柬埔寨销量有限，出口有限，估计不及广东省1%的用量。依靠这点量不要说赚几个亿，赚几百万都难！

改性淀粉是不是高科技产品呢？不是！用百度搜一下，黑压压一片厂家。极其普通的一种原料，谈不上高科技，更谈不上是颠覆性产品。它的终极产品尚且只是一个极其普通，国内没有中型以上药厂用的胶囊，更不用说其原料了。既然胶囊价格很低，它的原材料价格不可能贵，这是从常识可以判读的吧？！所以依靠胶囊出口赚钱，不可能！依靠改性淀粉赚钱，不可能！依靠什么赚钱呢？假账！这是唯一的解释。

至于海关没人来对账，这是狡辩！你就没有这么多进口或出口，海关跑来对什么帐？难道你吹牛，海关就会来对账吗？不会。记得当年银广夏被揭露海关数据压根没有出口萃取物，海关不也没去银广夏对账啊，这是基本常识，不等于海关帮你背书。所以纯属狡辩。至于说海关编码10位数8位数，这都不是问题，都有。8位数是基本分类，10位数分类更细而已。

当年岳阳一家做黄酒的公司上市前夕被叫停，叫山河盛景，市场完全找不到它的黄酒产品，居然依靠做假账过会，马上就要上市了，临门一脚被叫停。这和尔康何其相似？都是市场上看不到它的产品，销售利润还不得了！

还有湖南万福生科（300268）靠作假上市，很快被揭露全是假账。当然，结合笔者前面在本公众号上质疑梦洁股份（002397）收购的大方睡眠涉嫌财务造假，我们不得不说，除了福建，湖南也有很多证劵强人。