基于决策视角的企业财务报告分析(四)之如何分析现金流量表(下)

如何分析现金流量表（下）

二、三大类活动现金流量之间相互关系所体现出的经济含义的剖析

诚如上文所言，企业货币资金实质上是在管理层的统一调配下统筹使用的，某类活动所形成的现金净流入，通常会被用于其他类型的现金流转中去，某类活动所发生的现金净流出，一定是由其他类型活动所形成的现金净流入来予以支持的。如果能够设法了解到三大类活动现金流量之间的相互关系，我们就可以获取对科学决策更加有价值的信息。

为了便于下文的描述与分析，在上文剖析所得出的经济含义的基础上，笔者将三大类活动所形成的六种结果进一步浓缩如下：

将经营活动的现金净流入进一步浓缩为“经营”；

将经营活动的现金净流出进一步浓缩为“赊销”；

将投资活动的现金净流入进一步浓缩为“资本经营”；

将投资活动的现金净流出进一步浓缩为“扩张”；

将筹资活动的现金净流入进一步浓缩为“借款”；

将筹资活动的现金净流出进一步浓缩为“还贷”

此外，将期初货币资金的结余进一步浓缩为“积累”。

结合上市公司所公开披露的现金流量表，笔者将三大类现金流量之间常见的相互关，以“靠××来××”的式，作出如下的描述并加以具体剖析：

模式之一：靠经营及借款来扩张

该模式意味着企业将因良性经营活动所获取的更多的货币资金以及从银行借款所获取的货币资金，一并用于扩张其经营规模，该模式代表企业正处于成长期，财务风险较低。笔者将其描述为“成长型”企业。

模式之二：靠经营来扩张

该模式意味着企业将因良性经营活动所逐步获取的更多的货币资金用于扩展其经营规模，该模式下企业并未采取通过举借银行借款的方式来扩展其经营规模，与“模式之一”相比较，其财务风险更低，但企业的发展速度也会更缓慢。从现实经济社会来观察，该类企业的股东或管理层多半是搞技术出身的，他们通常对企业自身采用的技术信心十足，但在经营和市场开拓层面的魄力却显得相对不足。笔者将其描述为“蜗牛式”企业。

模式之三：靠借款来扩展及赊销

该模式意味着企业经营活动产生现金流量的能力尚未实现良性循环，在此前提下进一步通过举借银行借款来寻求经营规模的扩张。通俗而言，在没有走稳的情况下就想快跑。此类型企业的财务风险较高，笔者将其描述为“双方纠结型”企业。企业纠结于是否可以通过规模的进一步扩展来实现经营活动现金流的良性循环；银行纠结于是否需要进一步支持该企业，以促进因原来的不慎放款而形成的存量贷款能够一并安全收回。作为各类潜在的利益相关者，面对此类已经处于“双方纠结”状态的企业，在做出相关决策时应秉持慎重行事的原则，注意识别和规避投资风险。

模式之四：靠积累来赊销、扩张、还贷

该模式的企业处于转型期，历史上的辉煌积累了大额的货币资金，转型后已经开启了新的经营领域，尽管经营活动的现金流量尚未进入良性循环，但成功逾越了“它行之山”，就可能足以令决策者们兴奋不已了。由于有充足的货币资金储备，促使决策者们在亢奋状态下进一步扩展其经营规模。也许过往的辉煌得到了银行系统的大力支持，但辉煌过后的决策者们并未丧失理智，为了维持良好的信用记录并节省财务费用而果断及时偿还了存量借款。

总体而言，此类型企业的决策者们具备智勇双全的优良品行，能够科学利用财务杠杆助力企业快速发展，但转型能否获取真正的成功尚需客观和冷静观察。

模式之五：靠借款来扩张

该模式下，企业的主要资金来源为银行借款，且获取银行借款后很少或根本不从事与自主品牌相关的生产与经营活动，而是将所获取的借款资金用于扩充生产能力上，鉴此，笔者将该类型的企业描述为“代工型”或“贴牌型”企业。

尽管可能会看到车水马龙、机器轰鸣等一派繁忙的景象，但其实际的获利能力远没有看上去的那么美好。在加工能力依靠银行借款而获取的情况下，企业管理者很有可能浑然没有了利息费用、折旧费用、原材料成本等概念或意识。换言之，企业管理者除了真正重视工资的及时发放，以确保企业正常运转外，其它的负担或风险早已从内心深处“甩锅”给了银行。

需要进一步强调指出的是，即便企业的加工或生产能力并非主要由银行借款而获取的，此类“代工型”或“贴牌型”企业的实际盈利能力也会与表面上的生产景象之间存在较大反差。从实际的经济社会来观察，该类型的企业通常会选址在具有绝对原材料资源优势的区域内。在阅读现金流量表过程中，对于已经呈现出“代工型”或“贴牌型”迹象或特征的企业而言，各类利益相关者非常有必要对企业进行实地考察，即便“挖地三尺”也要弄清楚处于生产流水线最末端的产品究竟是什么品牌。

除了上述五种模式的企业外，实际工作中还有可能存在“靠经营来扩张、还贷”、“靠经营及积累来扩张、还贷”、“靠经营及资本经营来还贷”、“靠积累及借款来扩张、赊销”等模式，读者可在上文分析思路的基础上尝试自行加以分析，本文不再逐一展开分析。

总而言之，通过对现金流量表内部勾稽关系的了解和把握，就可以对其编制过程中可能存在的技术性差错来加以甄别。通过对三大类活动现金流量净额所代表经济含义的挖掘，就可以对各类活动获取现金流所释放出的积极或消极信号来加以识别。通过三大类活动现金流量之间相互关系的梳理与观察，就可以对企业所处发展阶段及获取内核现金流量的能力做出基本性判断。