更加长袖善舞——恒大地产旗下公司之新三板攻略
重金铺底
2015年7月,恒大旗下有三家公司同时申请挂牌,它们是:恒大淘宝足球,长白山矿泉水,恒大文化。
这三家,有两家是买别人的,一家是恒大发起设立的。
恒大淘宝足球,2006年设立,恒大地产买下它是2010年。那时候,它的注册资本是2000万元。长白山矿泉水,2006年设立,恒大旗下的万程房地产买下它是2013年。那时候,它的注册资本是8000万元。恒大文化,2010年,恒大出资6亿设立的。
来粗略看看这些年,恒大为这三家公司,分别付出多少钱。业务交易往来不算在内,已经归还的也不算在内,被踢出合并报表、不承担债务的不算在内,非恒大本身、不太大的也不算在内,仅统计大额的购买股权、增资、借款:恒大淘宝足球,购买股权2003万元,增资15.8亿,然后,账面其他应付款4.5亿,合计20.53亿。长白山矿泉水,购买股权8000万元,直接增资6.2亿,同一控制下合并进来的深圳饮品公司在2015年5月25日(合并前3天)有9亿投入。恒大文化,设立时出资6亿。
以上合计42.53亿。
2015年6月30日,恒大地产的现金及等价物是380.68亿,人民币。在2014年末,其现金及等价物是298.47亿。
对比以上流量与存量,可见恒大花在新三板上的资源,并不微小。
打包技巧
如前所述,3家公司中,恒大长白山矿泉水的合并利润表数字,亏损惊人:2013年亏损5.52亿,2014年亏损28.39亿,2015年1-5月亏损5.56亿;这样的亏损水平获得了很多关注,但其实,这家公司的未来经营能力,和这些数字颇有不同。
根据披露,恒大长白山矿泉水母公司(就是不合并控股子公司)的净利润,2013、2014、2015年1-5月分别为:-2145.38万元、392.87万元、4438.71万元,不仅成长性惊人,末期还颇为可观,单这一个公司,拿去申请挂牌就很好,而恒大地产却不肯拿这样漂亮的公司去挂牌,而是让它合并了好几家亏损公司:2015年5月,合并了抚松矿泉水、深圳饮品公司,这两家公司在2014、2015年1-5月均为亏损,其中深圳饮品公司2014年亏损3.97亿,2015年1-5月亏损3.85亿。
同时,该母公司在2015年5月末把珠海饮品、林芝饮品丢出了合并范围:接收了人员、承接了矿泉水和饮料销售业务,“资产、负债以及所有者权益从业务合并日(2015年5月31日)开始不再包含在合并财务报表”,也就是说,这俩公司史上巨亏造就的账务,该母公司是不用管的。可是,它们2013年的5.28亿亏损、2014年的24.28亿亏损、2015年1-5月的1.20亿亏损,还是体现在恒大长白山矿泉水的合并报表中,导致合并利润表数字非常难看,饱受诟病,这就是申报材料里两年一期的亏损数字由来:数字很难看,实际没包袱。
9月24日,恒大长白山矿泉水已经“申请终止挂牌审核”,并计划和恒大地产内部的粮油、乳业合并,然后重新申请挂牌,或者进行更佳的资本运作。
恒大地产2014年报显示,主要业务为“食品生产”的公司有6家:泰来恒大绿色米业有限公司、内蒙古鼎旺粮油加工有限公司、内蒙古新谷园生态农业有限公司、绥化恒大非转基因压榨大豆油有限公司、黑河孙吴恒大非转基因压榨大豆油有限公司、泰来恒大米业有限公司。其中,泰来恒大绿色米业有限公司,在2015年3月,注册资本变更为1亿元;黑河孙吴恒大非转基因压榨大豆油有限公司,在工商系统中,2014年企业经营状态为“歇业”。
乳业公司是指新西兰的“咔哇熊”,恒大地产是这样披露的:“於2014年10月,本集團收購一間奶製品生產公司之51%股權,代價為50,330,000新西蘭元(「新西蘭元」)(相當於人民幣242,544,000元)”。
以上,如果打包在一起,即便不去挂牌,也是很有份量的集团公司了。
利润贡献
恒大淘宝足球,2013年亏损5.76亿,2014年亏损4.83亿,2015年1-5月亏损2.65亿。虽然“阶段性亏损”,这家公司对恒大地产却仍有一定的利润贡献。
在申请挂牌之前,恒大淘宝足球已经获得过估值变现机会,那就是淘宝的入股。
2014年7月,阿里巴巴入股恒大足球,投入12亿,占股50%,由此可计算,在这个时点,该公司投后估值约24亿。此前恒大地产已经在这家公司有12亿投资,到2014年,累计亏损好几亿了,所以阿里巴巴绝非按照账面净资产进入。2015年5月,恒大地产继续增资4亿,这4亿占股10%,由此可以计算,在这个时点,该公司投后估值约40亿,当然,我们能看到,在2015年5月末,公司所有者权益是9.98亿,也就是说,在2015年5月,至少两家股东认为,它有大约30亿的估值溢价。
这些估值,并非只是口头富贵,它已经成为账面数字,体现在恒大地产的财报里了。恒大地产的2014年报披露:“根據廣州足球俱樂部有限公司(「足球俱樂部」,本集團於進行所述交易之前持有其100%權益)與本集團及一名獨立第三方(「投資人」)訂立的股東協議及注資協議,投資人以現金方式向足球俱樂部注資人民幣1,200,000,000元,因此持有足球俱樂部的50%權益。足球俱樂部已成為本集團的合營企業,就此項出售確認收益人民幣719,000,000元。”
2014年,恒大地产的年度利润是180.16亿元,这7.19亿收益,在其中略占份量。
恒大地产对恒大长白山矿泉水、恒大文化的持股,都是100%,在今后,是否以溢价估值引入新的投资者并给恒大地产贡献利润,要看新三板行情、公司业绩,以及恒大地产的资本安排。
投资平台
恒大文化,2013年亏损1.23亿,2014年盈利8.77亿,2015年1-5月盈利7.30亿。查看其披露的财务数据,2014、2015的利润,主要来自参与二级市场的“公允价值变动”和“投资收益”,被媒体称为“靠炒股赚钱”,而炒股是需要本钱的,2014年、2015年1-5月,公司财务费用中的利息支出分别是8706、9238万元,也是巨额。
虽然主业“阶段性亏损”,但作为“炒股平台”,恒大文化的业绩斐然,却是很闪亮的。根据披露,“炒股”业务,其实是两块:股票、基金。“炒股”的资金,分三块:自有资金3亿,恒大地产拨入15亿左右,通过优先级募集投资者资金19亿。这就是一个比较有效的金融平台了,能融资,能投资,股票投资亏损,基金投资还是赚的,且未影响文化产业的发展,主业毛利率也在逐渐上升。
2015年,恒大文化分配了11亿的现金红利,远超当年的6亿投入,为母公司提供了实在的现金回流。
三家公司的总资产、净资产,在整个恒大地产中,占比较小,但是,放在新三板中,收入在10亿元级别、利润在亿元级别的,那就算较大企业了。
恒大地产的这三家公司,论实业,都在成长期,未来总有可讲的故事;论资源,本来体量就不小,尽可以努力发展主业,也可以做各种投融资;论资本运营技术,恒大地产在港股的经验也是极其丰富;论市场,新三板的火爆已经形成风口。
总之,三家公司,产业本身就是不错的行业,加上恒大地产的背景、底气、实力,再加上新三板的热度,会更有前景。可以贷款,可以发债,可以定增,可以做市,各种方式都可以试一下,因此,接下来,就是以什么样的姿势飞起来的事情了,只要它们自己够聪明。