资产负债表的重构

一、标准资产负债表的缺陷

在第一篇中我们列示了标准资产负债表的格式。在标准资产负债表中，资产部分划分为流动资产和非流动资产，负债和股东权益部分划分为流动负债、非流动负债和股东权益。

上述格式按照会计准则中规定的资产和负债的流动性强弱来进行划分，其缺陷是由会计准则对流动性进行了武断主观的判断，没有考虑公司的经济活动逻辑和管理的需要，同时也无法与现金流量表之间建立清晰的关系。具体如下：

1、资产分类问题

（1）标准资产负债表中资产按流动性分类的缺陷

资产按流动性分类的第一个缺陷是比较武断主观，没有真正考虑资产的变现能力问题。

按照《企业会计准则——财务报表列报》的规定，资产满足下列条件之一的，应当归类为流动资产：（一）预计在一个正常营业周期中变现、出售或耗用。（二）主要为交易目的而持有。（三）预计在资产负债表日起一年内变现。（四）自资产负债表日起一年内，交换其他资产或清偿负债的能力不受限制的现金或现金等价物。正常营业周期，是指企业从购买用于加工的资产起至实现现金或现金等价物的期间。正常营业周期通常短于一年。因生产周期较长等导致正常营业周期长于一年的，尽管相关资产往往超过一年才变现、出售或耗用，仍应当划分为流动资产。正常营业周期不能确定的，应当以一年（12个月）作为正常营业周期。流动资产以外的资产应当归类为非流动资产，并应按其性质分类列示。

上述归类主观性很强，比如“预计”、“目的”等等都需要人为判断，实务中，一般把现金、存货、应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款等等列入流动资产，而不管存货、应收款项等项目到底何时能真正变现；也不管资产的真正变现能力，只是机械地进行资产的归类。例如：假设一家公司有比较多的现金，该公司为了提高现金的收益率进行了理财型投资，购买了上市公司的股票或国家发行的国债等，按照会计处理这些投资所形成的资产可以计入交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产项目，而计入何项目取决于公司的“预计”和“目的”——如果预计短期交易则计入交易性金融资产、持有至到期则计入持有至到期投资、不知何时交易则计入可供出售金融资产。交易性金融资产归为流动资产，持有至到期投资和可供出售金融资产归为非流动资产。问题在于：到底是存货的变现能力和流动性好？还是持有至到期投资和可供出售金融资产的变现能力和流动性好？现实中，多数情况下，持有至到期投资的债券和可供出售金融资产的股票存在着活跃的交易市场，其变现能力和流动性比存货要更好。在一家公司需要使用现金的时候，出售金融资产往往比出售存货要更加容易。但是，在标准资产负债表中，我们把存货归类为流动资产，却把持有至到期投资和可供出售金融资产归类为非流动资产。大谬也！

资产按流动性分类的第二个缺陷是无法与现金流量表之间建立清晰地联系。我们经常讲报表之间的勾稽关系，按照现在的分类及格式，除了财务会计人员可以自娱自乐外，一般企业管理人员无法理解财务报表。

2、负债的划分问题

标准资产负债表将负债划分为流动负债和非流动负债。负债满足下列条件之一的，应当归类为流动负债：（一）预计在一个正常营业周期中清偿。（二）主要为交易目的而持有。（三）自资产负债表日起一年内到期应予以清偿。（四）企业无权自主地将清偿推迟至资产负债表日后一年以上。企业对资产和负债进行流动性分类时，应当采用相同的正常营业周期。企业正常营业周期中的经营性负债项目即使在资产负债表日后超过一年才予清偿的，仍应当划分为流动负债。经营性负债项目包括应付账款、应付职工薪酬等，这些项目属于企业正常营业周期中使用的营运资金的一部分。流动负债以外的负债应当归类为非流动负债，并应当按其性质分类列示。

上述负债分类的缺陷：

一是没有考虑公司的经济活动与财报之间的逻辑关系，应付票据、应付账款、应付职工薪酬等负债来自于经营活动，短期借款等来自于筹资活动，公司对于经营活动和筹资活动的决策及执行来自于不同的部门和业务。显然，对于经营活动形成的负债（后面简称营运负债）与经营活动需要投入的资产（后面简称营运资产）结合起来，作为日常营运管理和决策更加符合公司的实际。

二是没有考虑负债是否需要资金成本。营运负债往往是不需要承担资金成本的，即使有也基本上可以忽略不计；而短期借款、长期借款、应付债券等债务需要承担资金成本。对于一个有竞争力的公司，通常可以利用上下游供应链中的优势地位占用较多的其他公司资金，在公司营运正常的情况下这类负债可以节约公司的资金成本，因此反而越多越好。当然，陷入经营困境的公司，另当别论。

二、资产负债表的重构：资产资本表

为了分析和后续估值，我们按照现金流量表中的活动分类，对资产负债表进行重构。筹资活动对应公司的占用资本，即公司占用了多少股东和债权人的资金；投资活动和经营活动对应公司的投入资本，即公司投入了多少资金在不同的资产项目上面。重构后，资产不再按照流动性分类，而是按照带来经济利益的方式分类，分为金融资产、经营资产（含营运资本需求和长期营运资产）、长期股权投资三类；资本按其来源和期限分为股东权益和债务（含短期债务和长期债务）。投资活动现金流量分析中的理财型投资活动形成资产资本表中的金融资产，战略性投资活动形成资产资本表中的经营资产和长期股权投资；筹资活动现金流量分析中的债务筹资对应资产资本表中的短期债务和长期债务，股权筹资对应资产资本表中的股东权益。

我们把上述重构后的资产负债表称为资产资本表，具体如下所示。