防止亏损比高收益更重要--巴菲特致股东的信1960

巴菲特不止一次的在致股东的信中有类似的描述，他在致股东的信1960中再次提到：在股票市场稳定或是下跌的情况下，获得高于平均水平的投资业绩；而在股票市场上涨的情况下，获得与平均水平持平或者略低的投资业绩。

巴菲特的想法和很多人的想法迥异。多数人的想法是，在上涨的市场赚取比市场平均水平更高的业绩，而在下跌时允许低于市场平均水平的业绩。个人理解，巴菲特为什么一再强调他的看法，理由是：一是在股票市场上涨的多数时候，市场处于非理性状态，而稳健的投资者应当时刻保持应有的谨慎，不应当参与非理性的投机活动，为了保持良好的投资心态，不应当追求高于平均水平的业绩，否则很容易陷入追涨杀跌的狂热状态；二是投资的复利效应，亏损给长期业绩带来的影响远远高于较低的正收益，因此在市场下跌的情况下，应当追求正收益的投资业绩，并且市场下跌时，往往也是市场悲观且处于恐惧的状态，套用“别人乐观时感到恐惧，别人恐惧时学会贪婪”，在悲观市场获得高于市场平均水平的业绩远比在市场乐观时要容易。

在信中，巴菲特还讲到了桑伯恩地图公司的案例，通过持有大量股票进行积极重组，在中国的借鉴意义不大，但是给我们提供一种思路：寻找资产隐蔽性的优质公司，比如未被发现价值的土地，低估的被投资公司等等。

我不喜欢牛市，更喜欢熊市。熊市遍地黄金，牛市满眼垃圾。投资犹如打保龄球，每一个球都影响到最终成绩，每一笔投资都影响到投资业绩，重要的是每一笔都不亏损。我努力要求自己做到，不因领导的讲话（维稳、暂缓注册制）而影响自己的投资哲理，时刻牢记价值才是投资的一切真理。