连起开讲:草色遥看近却无——个人投资者眼前的股市之路

开年9个交易日，3天千股跌停，股民含泪询问股市扶贫办电话。非常态的跌势里，投资者肉痛地体会了不利因素叠加放大的市场风险，而监管者更应清醒：制度仍有漏洞，监管仍有不力，甚至证监会人才也有危机。股票买的是预期，只有优化市场与制度预期才能凝聚人心。

黑色星期一，1317只个股跌停

1月11日早盘，沪深两市双双跳空低开，沪指报3131.85点，跌幅1.71%，深成指报10656.9点，跌幅2.13%。开盘后低位震荡，盘中航空板块发力，沪指跌幅一度收窄至0.67%，但无力翻红。临近午盘，沪指加速下挫，跌逾百点。午后延续低位震荡走势，14时15分之后，沪指再次跳水，跌幅不断扩大，报收于3016.70点，下跌169.71点，跌幅5.33%，3000点岌岌可危。深成指报收于10212.46点，下跌676.45点，跌幅6.21%；创业板指报2106.36点，跌幅达到6.34%。两市成交合计6642.1亿元。截至收盘，跌停股达到1317只，2400余个股告跌。

自1月4日开盘至今，九个交易日内，股市、汇市就上演了惊心动魄的大戏：上证指数再度失守3000点，人民币汇率也经历了先跌后涨的巨幅波动。开局之惨淡史上罕见。于是早早跌停的股民们调侃自己称，“看了大盘才知道自己多了一个藏族名字——仓又嘉措”。

2016年，史上最惨开局

1月4日，新年第一个交易日，A股指数熔断机制正式实施，两市开盘后连番跳水，下午沪深300指数接连熔断，股市提前85分钟收盘。

1月7日，新年第四个交易日，两市低开先后触及5%和7%两档熔断阈值，停止交易，全天交易时间不足30分钟。四天四次熔断，书写A股历史。

面对暴跌，证监会1月7日早间紧急发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，规定自1月9日起，持股5%以上大股东可以在二级市场上减持，但是减持数量不能超过上市公司总股份的1%，同时要提前15日发布预减持公告；当天晚上，饱受争议的A股熔断制度被紧急叫停。三大交易所联合发文，自1月8日起暂停实施A股指数熔断制度。1月4日上线，1月7日晚间被叫停，A股熔断机制仅仅维持四天。这项夭折的新政为中国股市创造了两个纪录：最短的交易时间和最短的制度实施时间。

1月8日，A股终于喘定止跌，上涨1.97%。但由于1月4日和7日两个交易日暴跌，致使当周跌幅达到9.97%，创下20余年来沪指新年首周的最大跌幅。

1月11日，是2016年的第6个交易日，沪指自1月4日当天开盘的3536.59点一路暴跌至昨天的收盘点位3016.70点，跌幅14.7%，创业板更是自2706.28点暴挫至2106.36点，跌幅高达22.1%。6个交易日，A股三天上演千股跌停，场面之惊悚，史上罕见。

1月13日，两市小幅高开后震荡上行，盘中一度涨逾1%。但之后指数开始在多空双方的纠缠中震荡向下，午盘沪指收平。午后，两市开始加速下行，沪指失守3000点，虽然券商股一度扮演护盘主力的角色，沪指也一度收复3000点并顽强翻红，但无奈反弹不力。临近收盘，沪指再度跳水至2949.60点。

1月14日，早盘大盘整体呈现震荡格局，沪指一度逼近2850股灾低点。但后来迎来强势反弹，最终沪市以3007.65点收盘。

2016惨淡开场，大盘走势飘忽不定。这说明中国股市目前依然是散户市，哪怕机构也是散户操作思维，缺乏长期价值投资理念，总是以短线炒作，短线博利差来赚钱，因此市场的波动性才会那么大。

熔断机制为何水土不服

尽管折腾了四天的熔断机制暂时退出了舞台，但为何在境外市场看似运用得恰到好处的“冷静机制”，移植到中国A股却变成了一台大型“绞肉机”？这背后的原因值得深思，否则“熔断2.0”过不多久依然可能出现在中国股市里。

第一，阈值太低。

“熔断”这个词，其实是来源“保险丝”——为了防止电流过大，烧毁电路甚至造成火灾，当电流达到某一峰值时，保险丝就会义无反顾燃烧自己，“熔”而后“断”，切断电流保护世界。而股市的熔断机制正如保险丝的作用一样。不同于保险丝的是，股票还会受到投资者预期的影响，熔断机制还有“磁吸效应”。也就说，当大盘跌到3%的时候，很多投资者会因为担心触发熔断无法及时卖出股票，而选择提前卖出，进而导致股市出现更大幅度的下跌。这就好比在保险丝上裹了一层隔热材料，正常的热量散发不出去，进而导致保险丝热量积累太快，尽管没有到阈值，也提前熔断了。

据统计，2011年以来，沪深300指数波动超过5%有105次，超过7%有33次。这意味着5%和7%的熔断阈值对于A股而言，并不能算很难触及到的极端情况。因此，在市场整体预期偏弱的情况下，熔断机制在中国频频被触发也不足为奇。

第二，市场环境不同。

熔断确实是一个对市场具有冷静作用的好机制，但是，好机制能不能发挥好作用，还要看有没有好环境。如果环境不好，机制再好也难以有效发挥作用，甚至会带来许多负面影响。而从中国股市的实际情况来看，出现熔断机制一推出就两度使用、最终被迫暂停的现象，并不稀奇。因为，推出熔断机制的市场环境并不成熟，条件也不具备。

首先，中国的涨跌停制度，就是一种熔断机制。美国、韩国等国家所以实行熔断机制，是因为放开了涨跌停限制。也就是说，如果不采用熔断机制，可能会引发股市崩盘。但是，中国目前实行的是10%的涨跌停限制，不仅与熔断机制的5%和7%相差很小，与很多国家推出的熔断机制，也有差距。如日本设置三级触发阈值为8%、12%、16%，韩国为8%、15%、20%，巴西、加拿大、意大利、印度和泰国的第一级触发阈值均为10%，而第二级触发阈值则设为15%，以20%居多。因此，在10%以内再设立一个5%、7%熔断点，等于是在激活投资者的恐慌情绪。而2%的熔断点间隔，更是让投资者和管理层想跑、想救都没有机会。

再者，投资者格局凌散。发达国家的股市，从总体上讲，是以机构投资者为主体的，散户只是补充，或者说不是主力。因此，无论是股市向上还是向下，都比较理智。而中国股市，主要以散户为主。散户的最大特点，就是跟风或恐慌。也就是说，当股市出现向上现象时，就纷纷跟风炒作。而一旦股市出现下行，就恐慌出逃。运用熔断机制，从表面看，可以避免股市深跌。实质上，却会加重股市的恐慌情绪。

面对熔断机制的“闪断”，管理层在竭尽全力维护市场稳定、维护投资者利益的同时，如何提高监管水平和监管能力，也是非常重要的。

当前中国资本市场弱势原因是多方面的，一是全球总需求减弱，全球流动性逆转，全球资产收益率下移，全球资产配置荒，二是股票注册制改革背景下，股市估值整体下移，价值重估，泡沫挤压，三是工业品降格下降，实体企业盈利下降，淘汰落后产能和化解过剩产能的态势不破不立。去年股灾后本人建议散户休养生息，现金为王。反弹是少数机构投资者参与的，不适合个人投资者。反思去年六月以后的思路和行动，最好不参与。