如何透过流动资产周转率研判企业基本面(二)

二、某企业存货积压状况及成因的深度剖析

笔者在攻读博士学位期间，曾接受某企业董事长的委托，对其财务指标层面是否具备IPO条件作出初步研判。由于企业申报IPO需要提供“三年加一期”的财务报告，为了确保论证结论的相对可靠，笔者索要了四年加一期的财务报表，为便于本文的阐述与分析，现将相关报表项目整理成如下一览表，表中数字代表的是人民币，单位为万元。

稍具财务知识背景的读者不难判定，表中第4行次与第2行次之间存在较强的关联性，撇开20×0年度的数据，我们可以观察到各年度的主营业务成本大约为1500万元、各年度期末存货余额大致为6000万元（笔者建议：财务人员应该尽量培养自己具有看大数的本领），由此不难判断该企业的存货存在较大问题，即依据其“三年加一期”的平均销售进度，其存货需要大致四年的时间才能销售完毕。

大致发现其主要问题后，我们可以进行如下深入剖析：

1、对主营业务毛利率的分析

由表中第1行次和第3行次的数据，我们不难计算出该企业主营业务的毛利率分别为：20×0年度39.7%、20 ×1年度42.1%、20×2年度42.3%、20 ×3年度46.7%、20×4度前10个月50.5% ，由此可以断定该企业产品销售的毛利率还是很高的，表明产品的附加值相当可观。从当年的经济社会发展状况而言，其毛利率水平也是可圈可点的。算得该指标后，笔者曾在内心深处为该企业和董事长点赞，也大致感受到了该董事长起念IPO的底气所在！

2、对各年度新增存货金额的推断

承上文所述，由表中第2行次和第4行次的数据，我们不难推理得出各年度的新增存货金额：

各年度的新增存货金额＝各该年度期末存货金额＋该年度的销售成本－各该年度的期初存货金额

以20×1年度为例，该年度的新增存货金额＝6862＋1555－7595＝822（万元）

同理，可分别计算得出：20×2年为849万元、20×3年为1241万元、20×4年前10个月为1231万元。由此可以发现，各年度的新增存货呈现出逐年增加的态势，表明企业的实际生产能力在逐步增强。

3、对各年度新增存货金额占各该年度销售成本比例的分析

推算出各年度的新增存货金额后，我们可以进一步计算出20×1年至20×4年前10个月的各该年度新增存货占各该年度销售成本比例分别为53%、60%、77%、86%，四个年度的平均值为69%，即从“三年加一期”的平均值来研判，每年除了能够将当年新增存货全部卖掉外，还有近3成的销售实质上是在消化前期积压的存货，“三年加一期”的产销形势均呈现出健康状态。分析至此，我们仍然尚未发现其申请IPO的明显不利信息，笔者当年的心情仍然是“愉悦的”。

4、对各年度存货周转情况的分析

上文已经提及，该企业的销售成本与存货余额之间存在倒挂现象，以20×1年为例，如果按照正常的存货周转率计算公式，该年度的存货周转率为0.215次/  年，毫无疑问，该指标的“画面感”是较差的。为了能够对该企业的存货周转情况尽可能有一个更加直观的感受，笔者将存货周转率计算公式的分子和分母进行了倒置，依此计算出20×1年度的存货周转情况为4.65年/次，同理可以算得“三年加一期”的平均值为4.3 年/次，即存货周转一次需要4.3年，这足以揭示出该企业的存货积压情况相当严重，但究竟有多少存货处于积压状态尚无法获悉。

5、对各年度期初存货沉淀金额的推理分析

笔者在上文中建言应尽量设法对各年度期初存货的沉淀金额做出推断，具体计算方法为，期初存货的沉淀金额=期末的存货余额-当期新增的存货额，照此可以分别计算得出如下数据：20×1年度为6040万元、20×2年度为5450万元、20×3年度为4688万元、20×4年前10个月为4503万元。不难看出，该数值呈现出逐年递减的态势，这与前述每年大约有3成的销售是在消化积压的存货形成了相互印证。由此可以断定，该企业存货积压的成因一定源于20×1年度以前的盲目生产。

6、该企业存货实际状况的揭秘

上文复盘了笔者当年的研判过程，在此提请读者一定要搞清楚，截止20×4年10月末，4503万元的积压存货是如何推断出来的。

笔者在推断出该企业有4500万元存货处于积压状态的情况下，与该董事长进行了第一轮沟通和交流：

笔者首先尝试性发问：“老板，近年来企业的供产销活动还在正常进行吗？”

该董事长当即以诧异的眼神和语气反问道：“如果近年来企业的供产销情况不能正常进行，我还有必要考虑申请IPO吗？”

笔者以坚定的语气陈述到：“老板，我个人认为公司的存货存在严重的积压现象，如果依照近年来的年均销售水平，公司的存量存货大约需要4年时间才能卖掉，且大约有4500万元的存货处于长期积压状态。存货是IPO审核过程中重点关注焦点之一，您看对于目前处于积压状态的存货，是否需要进行深入追查？”

该董事长略加思考后回答道：“对于这个问题我不好过于武断和主观，集团高管层有必要开会研究一下，接下来你等我的消息吧。”

该集团高管层开会研究后，该董事长正式告知我：“对于存货就没有必要进一步追查下去了，但是如果可以在账务处理上提出一些具体可行的操作建议，集团还是欢迎的！”

得到该董事长的明确指示后，笔者进一步请求该企业财务部负责人可否适当予以配合，以便探寻可否将董事长的指示具体落地，该财务负责人当即明确表示将积极予以配合。

我向该财务负责人询问道：“据您所知，公司是否有多年来一直处于积压状态的存货？可否带我到存放存货的现场去看一下？”

该财务负责人表示存货存在一定的积压现象，并当即决定带笔者去存放存货的现场，经过一个半小时的车程后到达了位于廊坊的仓库。在仓库中，笔者见到了堆积如山的存货，并询问得知账面价值为2000多万。但在笔者提出想进一步了解另外2000多万元的存货去向时，该负责人明确表示并不知情。午饭过后，笔者只好随该财务负责人返回北京。

从廊坊返回北京后，笔者择机进一步向该董事长询问另外2000多万元存货的去向，以便探寻可否在账务处理上酌情加以应对。该董事长表示对此类具体问题也并不知情，但提出笔者可以专程赴深圳向该集团常务副总裁进一步了解相关具体情况。

笔者从该常务副总裁处获悉，当年沈阳一家知名保健品生产企业倒闭后，该企业的销售人员几乎整建制投靠到该集团旗下，销售队伍短时间内人员剧增，但因管理失控致使销售人员纷纷携带结算的货款离职（笔者注：该企业生产的产品为具有保健功能的器械，当时通常直接收取现金且无需开具发票），由于财务部门没有收到货款，致使该部分实质上已经销售的存货一直虚挂在存货项目中。从该常务副总裁的解释中，我们可以将这账面价值2000多万元的存货界定为已经销售但尚未入账。

简言之，该企业处于非正常状态的账面价值为4500多万的存货中，有2000多万处于长期积压状态，另外2000多万的存货已经出售但尚未入账，如果点库就会出现盘亏现象。

7、针对该企业处于非正常状态存货的账务处理建议

承上文所述，该企业有4500多万元的存货处于非正常状态，其中2000多万处于长期积压状态，另外2000多万实质上已经盘亏。同时，需要提及的是，该企业几乎每年都在缴纳企业所得税，但读者需要综合考量和定夺的是，该企业每年究竟是否应该选择实际缴纳企业所得税？

笔者向该企业的财务负责人提出如下具体建议：建议该企业每年将利润总额掌控在1万元以内，具体实现路径是结合每年实际实现的盈利情况来倒推需要申请报废处理的存货。但该财务负责人对笔者的建议持坚决反对的态度，理由是如果申请存货报废处理就要发生增值税的进项税转出，进而导致多交增值税，实质上是换汤不换药!

鉴于该企业生产的产品并无保质期，在每期申请报废处理时，对于实际销毁的产品数量是可以做技术性掌控的，借此就可以通过申请存货报废处理的路径，将实质上处于盘亏状态存货的账面价值加以技术性核减。由于该企业的毛利率水平相对较高，其所得税税负与增值税税负大体相当，如果按照笔者的建议来加以处理，在不增加企业整体税负的情况下，就可以将实质上处于盘亏状态的存货账面价值加以逐步核减。

需要指出的是，如果税务征管部门到该企业来实际盘点存货，对于实际处于盘亏状态2000多万元的存货是存在较大的涉税风险的。对于盘亏的存货，税务部门完全可以依据企业的相关财务数据将其认定为视同销售，如果再综合考量罚款罚金或滞纳金，该企业就将面临数额较大的涉税风险。

此外，从经济实质上而言，当纳税人发生进项税转出事项时，实质上就相当于纳税人从政府那里获取了一笔无息贷款，纳税人已经获取了实实在在的经济利益，因此，企业财务人员不宜也不应对进项税转出秉持本能的排斥态度。

总而言之，结合文中笔者对亲身经历过的案例企业的具体剖析，读者应该可以感悟到透过存货周转率和应收账款周转率背后所代表的经济含义，就可以挖掘出企业产品购、产、销及回款等环节的组合性趋势信息，此举对于研判企业的基本面可以提供非常有用的硬核信息。