要啥自行车

【十年如一日】若是用来评价一个人，意味着ta有恒心有毅力，始终如一，是一种良好品性，值得被称赞和学习。

倘若用【十年如一日】来形容一家公司，又是什么？

一、十年如一日的不赚钱

上图是中路股份（600818）自2008-2018年的收入和利润情况。11年的时间，中路股份很好的做到了稳定——收入在6亿元上下，小幅向下波动；利润持续稳定，一直亏损不赚钱。

而中路股份的核心产品，是一个资深老牌国货——“永久”牌自行车。

中路股份有限公司的前身是上海自行车厂，1994年，公司挂牌上交所主板上市，主营“永久”自行车的生产和销售。

2001年，公司进行重大资产置换，合并报表范围增加了中路实业，公司业务相应增加了保龄设备、自动棋牌桌、塑胶跑道等设备的生产和销售。

2007年，公司再度扩张主营业务范围，增加了“对上市公司、拟上市公司投资及投资咨询”。

然而，中路股份的经营依然没有起色。

单位：人民币亿元

回顾2014-2018年的分业态收入，代工自行车及电动车一直作为公司最大的收入来源。包括自产和代工，自行车业务在中路股份的份额持续下降。

不仅是收入规模，盈利能力也是每况愈下。

如上图所示，自产业务的毛利率近几年大幅下降，在2017和2018年，自产业务毛利率为负——亏着生产；代工业务的毛利率也是小幅度下降。

而近几年，正是共享单车快速发展的时期，各大自行车厂引来了新的一轮发展，而中路股份从自产到代工、从收入到毛利均开启下滑通道，只能说明——中路股份的自行车业务“不行了”！

二、“放风筝”发电

主业“不争气”，中路股份开始另辟蹊径，公司开展拟上市公司股权投资业务，赚取投资收益，贡献利润。

另一方面，中路股份也开拓了新的实业——高空风能发电。

2014年，中路股份以4049.15万元从其实际控制人陈荣手中，收购了广东高空风能技术有限公司（以下简称高空风能）50.005%的股权，并对其增资3000万元，合并持有高空风能58.041%的股权。

根据介绍——高空风能运用自有的专利技术，经过历时五年的试验放飞，独创性地采用伞梯组合，在高空中通过上下运动把风能转化为动能带动地面上的大容量发电机转动从而达到发电功能。该“天风”高空风能发电技术是真正的非碳石转化的比较洁净的新能源发电技术，投资及运营成本均远低于其他发电技术，且理论测算年发电效率可达到6500小时，远高于其他发电方式。

笔者查阅了公司网站，大概是这样

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公司的官网极其简单，除了首页介绍就只剩下招聘。首页介绍也是十分耿直——目前国内唯一从事高空风能发电技术研究、设计和电站建造的公司。

看配图，大概有点类似于“放风筝”发电吧。

然而，这么一项全国唯一、绝无仅有的技术，自2014年收购至今，仍然未能投产。

如此绝无仅有的公司，员工仅有45人。

广东高空风能技术有限公司的业绩也是十分尴尬。

单位：人民币万元

从2014年并购到2018年结束，5年时间过去了，总资产净资产规模不断缩水；公司除了在2015年略有收入外，其余年份均未能实现收入。因为资产折旧和费用开支的原因，公司也是年年亏损，5年累计亏损超过了1.2亿。

在近5年的年报中，中路股份都披露了高空风能发电电站的进展，然而均是在建设中、尚未投入使用，何时能产生收益还是一个未知数。

笔者查阅了公司的财务报表，中路股份拥有一项无形资产，叫做天风技术，此项技术便是当初收购时所确认的专有技术和著作权，该技术原值1亿元，预计使用15年（自2011年开始使用），截至2018年末，天风技术的账面净值为0.48亿。

如此一项在2011年已经确认可以使用、原值高达1亿元的技术，却始终没有能够发挥经济效用。到目前，资产的价值尚不足原值的一半，意味着资产寿命已经过半。

对此，交易所坐不住了。在2018年中路股份的年报问询函中，交易所连续4个问题询问高空风能电站项目的问题。

此时此刻，笔者就那么不经意的，想起了最近的氢能源汽车的事情……

三、转身卖面膜

既然风筝没有能发电，那么需要进一步寻找下一个目标。

2018年1月，中路股份发布重大资产重组预案，公司拟收购黄晓东、张目、陈荣、上海携励所持有的上海悦目化妆品有限公司（简称上海悦目）100%股权，交易对价56亿，其中现金支付10亿、发行股份支付46亿。

上海悦目从事护肤品行业，主营产品面膜，同时经营水乳霜高和彩妆系列产品，主营品牌“膜法世家”。

上海悦目主要财务数据如下：

截至2017年10月31日，上海悦目账面净资产3.56亿，评估认定其净资产为56.39亿，评估增值52.82亿，增值率1482.09%。

同时，原有股东做出业绩承诺——2018年4亿、2019年4.88亿、2020年5.95亿

又是一次“人有多大胆，地有多大产”的三高并购。

之后，公司又将交易价格下调至40亿。

直到2019年5月，中路股份宣布终止该项并购，撤回相关材料。对于终止的原因，中路股份解释道，此次重组时间跨度较长，期间国内护肤品行业发生较大变化，标的公司经营情况有所波动，业绩未达承诺预期，估值发生改变，但双方未能达成一致意见，因此选择了终止。

好在是没有并购成功，要不了两年，不然中路股份又要遭遇“商誉暴雷”风波了。

不过，中路股份的重组过程颇具戏剧性。

在重组之初，中路股份选择的会计师事务所即为立信，毕竟立信也一直是中路的年审事务所，这样的选择符合常理。

在2018年5月，公司正准备报送资料的时候，立信会计师事务所和银信评估公司先后被证监会立案调查，于是公司选择了更换审计和评估机构。

中路股份重新选择了广东正中珠江会计师事务所作为重大资产重组的审计机构。而正中珠江正是大名鼎鼎的康美药业事件的年审会计师，目前也已经被证监会立案调查。

连续两次选择的会计师事务所均被证监会立案调查，中路股份也是“手气绝佳”，而这也成为了此次终止重组的原因之一。

四、财报bug

“投啥啥不行”中路股份，交出了一份到处都有bug的财报。

1.应收账款 账面价值3444.97万元

2018年末，中路股份应收账款账面原值5724.84万元，包括：

①单项金额重大的应收账款——上海轺辂信息技术有限公司1567.50万元

这家上海轺辂在2016年才成立，注册资本仅为195.61万，却欠了中路股份1567.5万。能不能还，拿什么还，是个问题；坏账准备的计提是否充足，也是一个问题。

②按账龄划分

3年以上的应收账款已经达到了1539.37万元，如此大金额的长期挂账，是否合理、是否尽力催收，又是一个问题。

2.预付账款791.65万元

中路股份的预付账款同比增加了535.87万，主要是预付给了天津市洪贯自行车有限公司（预付账款508.09万），款项为预付自行车采购款。

中路股份自己便是自行车生产商，也在为别人提供代工业务，同时又去别的自行车公司采购自行车，这是一个什么业务？

而这家天津市洪贯自行车有限公司只有27名参保人员，实缴注册资本也不过140万元，以前年度都不曾出现在中路股份的预付账款前五名中，首次上榜，便是超过500万的预付款。

3.可供出售金融资产账面价值3.70亿

相比上年同期，2018年中路股份可供出售金融资产有所下降，不论是成本计量还是公允价值计量。在2016、2017年，公司未计提减值准备，在2018年却计提了超过1000万的减值准备。未免让人怀疑，是否洗大澡？

4.固定资产账面价值8052.05万

主营业务盈利能力持续下降的背后，是资产老化的现状。

上图所示，2018年末，中路股份机器设备账面原值4889.50万，而净值仅为674.45万，成新率13.79%。总的固定资产账面原值21675.32万，净值8052.05万，成新率37.15%。

事实证明，中路股份的固定资产“老了”，而持续下降的产品盈利能力暗示着——固定资产的实质可能比账面更老。

5.研发费用2018年发生3041.67万

年报显示，中路股份的研发人员从2017年的88人降至2018年的50人，下降比例43.18%，而公司的研发费用却同比增加了15.3%。

各类研发项目都有所增加，尤其人员投入——2017年，研发人员88人，合计投入940.34万，人均投入10.69万；2018年，研发人员50人，合计投入1190.08万，人均投入23.80万——人均研发投入不止翻番。

不知道中路股份是研发人员涨了工资，还是低收入研发人员辞职离开了。

对于中路股份的2018年年报，交易所发出了22个问题进行问询。

 自行车不行、“风筝”发电不行、面膜也没卖成，中路股份交出的年报满是bug，而bug的背后，是经营不善的事实体现。

 交易所句句扎心的问询函，中路股份已经延期仍未能回复，恐怕也是很难顺利回复。

 所以，要啥自行车。