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对价值投资的常见误解

郭永清 / 2018-11-29
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  • 价值投资
  • 财经视野
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  • 声明:本文由会说作者撰写,观点仅代表个人,不代表中国会计视野。文中部分图片来自于网络,感谢原作者。
    很多人否认价值投资,是因为根本不知道什么是价值投资。虽然估计价值是很难的事情,但是,如果假设是合理的,逻辑是成立的,那么,有些公司的价值的区间范围还是可以做出一个判断的。

    误解一:公司价值是不变的

    有些人僵化地认为,价值投资就是买入后一成不变地持有。这是非常错误的观点。买入某家公司的股票后,需要持续跟踪该公司,因为影响该公司价值的因素也是动态变化的。A公司在2016年、2017年的价值跟2018年的价值,有可能是不一样的,因为新的证据会对我们以前的假设做出修正。

    价值投资的难点在于:在价格变化的同时,价值也在发生变化。尤其困难的是,也许当初的假设条件下价格远低于价值,但是价格还未向价值回归,而价值已经大幅贬值。这些内容,详见拙著《财务报表分析股票估值》。

    有些公司股票价格下跌,是因为公司本身经营出现了问题;有些公司股票价格下跌,是市场的过度情绪化反应。

    很多人在后台留言:有些公司股票相比书上的分析跌得很厉害。那么,问题来了:

    •到底是公司变了、价值预期变了,所以价格下跌?还是公司未变,价值未变,但是价格下跌了?如果是前者,那么下跌是正常理性;如果是后者,那么是市场先生的情绪化过度反应。

    •我的分析数据截止到2015年为止,有没有人把2016、2017、2018的新数据和新信息补充后进行新的跟踪价值分析?还是说有些人就一直以2015年的数据分析为基础进行投资决策

    •有些人问我现在怎么看,我没有看法,请大家自行分析。

    误解二:价值投资就是长期甚至一直持股不变

    再次讲一下:不是以时间来衡量是否是价值投资,而是以空间来衡量是否是价值投资。当价格远低于价值时候买入,一般来说应该是5折或6折,至少价格是价值的8折。当价格快速回归价值的时候,那么短期就必须卖出。当价格经过漫长的时间回归价值的时候,那么就必须长期持有。

    万华化学自2015年年底以来,到目前为止,后复权价格最高到达68元多。我自己在50上方就开始逐渐卖出了,并没有卖到最高点上,目前所剩不多,聊做纪念。

    价值投资需要谨记:世界上的钱是赚不完的,留点利润和空间给别人;手里的钱是可以亏光的,需要尽量避免亏损,风险永远放在第一位,保守是常态。看好自己的钱,不要相信别人的分析(当然也包括我的),而是要自己独立做判断。

    价值投资的最基本最朴素的道理:以5角的价格买入价值1元的东西。我们在计算价值的时候,预计未来现金流是非常困难的事情,因此需要足够的安全边际来避免犯下大错。每一次交易都是新的决策,而不是基于原先的投资做决策,不要考虑原先的成本或者盈利问题。每一次交易前,我们只需问自己:如果以当前的价格,我会买入还是卖出?当万华化学的估值在50元,价格在20元的时候,答案大概率是买入,而价格在50元以上的时候,答案大概率是卖出。但是,有些人把大方向做反了,应该买入的时候卖出,应该卖出的时候买入。

    很多人否认价值投资,是因为根本不知道什么是价值投资。虽然估计价值是很难的事情,但是,如果假设是合理的,逻辑是成立的,那么,有些公司的价值的区间范围还是可以做出一个判断的。

    郭永清

    作者
    • 郭永清 上海国家会计学院教授,学员遍布全国各地各行各业,上课内容见解精辟,语言形象生动,深受欢迎。
      微信公众号:渐悟
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