资产证券化的定义分类及企业资产支持证券持有人可能面对的风险

资产证券化的定义、特征及主要分类

1.定义

资产证券化是指这样一种融资技术，它将缺乏流动性，但具有未来现金收入流的资产打包收集起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券。资产支持证券（ABS）就是由上述具有自动清偿能力的资产组成的资产池支持的证券。

2.特征

根据定义，可以总结出资产支持证券有以下3点关键特征：它是一种生息证券，可供投资者在二级市场进行交易；资产支持证券的信用基础是一个由多项资产组成的资产池，而不是发起人的整体信用；通过风险隔离技术，使资产免受发起人破产风险的影响。（破产隔离也称“破产豁免”、“远离破产”）

3.主要分类

资产支持证券主要分类为信贷资产证券化、企业资产证券化。其主要区别在于基础资产不同。信贷资产证券化的基础资产是银行等金融机构的信贷资产及金融租赁资产。企业资产证券化的基础资产则主要是财产权利（企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等）、动产及不动产收益权（基础设施、商业物业等）。信贷资产证券化的主管部门为央行和证监会，而企业资产证券化的主管部门为证监会。

企业资产支持证券持有人可能面对的风险

计划管理人依据计划说明书向投资者发行的证券，资产支持证券持有人根据其所拥有的专项计划的资产支持证券及其条款条件而享有专项计划利益、承担专项计划的风险。根据不同的风险和不同的分配顺序，资产支持证券又进一步分为优先级资产支持证券和次级资产支持证券。企业资产支持证券持有人可能会面临的风险包括：

1、利率风险

市场利率将随宏观经济环境的变化而波动，利率波动可能会影响优先级资产支持证券持有人收益。如果专项计划采用固定利率结构，当市场利率上升时，资产支持证券的相对收益水平就会降低。

2、债务人或支付人的违约风险

专项计划偿付本金和收益的现金流来自于基础资产未来产生的现金流，即特定财产权利的债务人未来偿付的本金及利息。若未来债务人未能履行相应义务，将导致基础资产损失。

3、债务人逾期还款风险

如果债务人逾期还款，虽然资产支持证券持有人的收益不会受到影响，但将导致收益的分配金额与预期情况不同。

4、循环资产购买不足风险

专项计划循环购买期内，原始权益人将向管理人持续提供符合合格标准的基础资产，由管理人以专项计划账户项下可支配资金作为对价于循环购买日持续买入符合合格标准的新增基础资产。原始权益人可能无法提供充足的符合合格标准的新增基础资产用于循环购买。

5、原始权益人破产风险

专项计划资产独立于原始权益人、计划管理人、托管银行、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产。但是原始权益人在将基础资产池的资产及其附属担保权益转让给本计划的同时，还将继续作为资产服务机构代专项计划持有相关资产的所有权。如果原始权益人进入破产程序，在其相关资产是否会被列入破产财产上还存在着司法不确定性。

6、差额支付承诺人履约能力风险

一般来说，原始权益人及其担保人为专项计划的差额支付承诺人，在专项计划存续期内，当优先级资产支持证券本金和预期收益无法按时、足额兑付时，根据《差额支付承诺函》约定，补足优先级资产支持证券预期支付额短缺的部分资金。如果差额支付承诺人因自身经营问题出现了无法履行差额支付承诺，则优先级资产支持证券持有人可能因此产生损失。

7、资金混同风险

资产服务机构负责基础资产对应的回收款的回收和催收，并由资产服务机构转至以资产服务机构名义开立的监管账户。在约定的归集日前已收到未归集的款项将存放于资产服务机构的银行账户。相应的款项可能与资产服务机构的其他资金混同。若资产服务机构信用状况恶化，丧失清偿能力甚至破产，基础资产的回收款可能和资产服务机构其他资金混同，从而可能给专项计划资产造成损失。

8、计划管理人、资产服务机构、托管银行、监管银行尽责履约风险

资产支持专项计划的正常运行依赖于计划管理人、资产服务机构、托管银行、监管银行的尽责服务。当上述机构未能尽责履约，或其内部作业、人员管理及系统操作不当或失误，可能会给优先级资产支持证券持有人造成损失。

9、流动性风险

专项计划中优先级资产支持证券可以通过中国证监会批准的流通方式进行流通。在交易对手有限的情况下，资产支持证券持有人将面临无法在合理的时间内以公允价格出售资产支持证券而遭受损失的风险。

10、现金流预测风险

专项计划的产品方案根据对基础资产未来现金流的合理预测而设计，影响基础资产未来现金流的因素主要包括：租赁合同违约率、违约后回收率、早偿率和租赁合同利率，由于上述影响因素具有一定的不确定性，因此对基础资产未来现金流的预测也可能会出现一定程度的偏差，优先级资产支持证券持有人可能面临现金流预测偏差导致的资产支持证券投资风险。

11、评级风险

评级机构对资产支持证券的评级不是购买、出售或持有资产支持证券的建议，而仅是对资产支持证券预期收益和/或本金偿付的可能性作出的判断，不能保证资产支持证券的评级将一直保持在该等级，评级机构可能会根据未来具体情况撤销资产支持证券的评级或降低资产支持证券的现有评级。评级机构撤销或降低资产支持证券的现有评级可能对资产支持证券的价值带来负面影响。

12、差额支付承诺人的经营风险和信用风险

差额支付承诺人，其经营状况和信用风险的发生，将影响其差额支付义务的履行，从而影响专项计划依约向资产支持证券持有人支付本金及预期收益。

13、基础资产的抽样风险

由于基础资产笔数较多，在循环购买新增基础资产和核查承租人审批流程时采用抽样方法进行核查，抽样核查无法覆盖全部基础资产。在循环购买基础资产时，可能会导致部分新增基础资产存在不满足入池资产标准的风险；在核查承租人审批流程时，可能会导致部分基础资产存在未按照要求进行审核的风险。